경영학과, 주식, 투자 상담사등 증권투자론 핵심 요약 정리 8. 채권가격과 수익률

Chapter 8. 채권가격과 수익률

01. 채권의 특성과 종류

1. 특성

- 채권 : 차입자가 투자자들로부터 자금을 조달하기 위해 발행하는 일종의 채무증서

- 채권에 표시되어야 하는 것 : 액면가(face value), 액면이자율(coupon rate), 만기(maturity)

- 장/단점 : 안전성, 유동성 / 수익이 낮음

2. 종류

1) 발행주체에 따른 분류 : 국채(중앙정부), 지방채(지방자치단체), 특수체(특별법인), 금융채, 회사채(주식회사)

2) 이자지급방법에 따른 분류

- 이표채 : 약정된 이자를 일정 기간마다 지급하고 만기에 원금 상환

- 순수할인채 : 이자만큼 할일하여 발행

- 복리채 : 이자를 복리로 재투자하여 만기상환시에 동시에 지급

- 고정금리채권 : 이자율 유지  / 변동금리채권 : 기준금리에 연동

02. 채권가격과 수익률

1. 채권의 가격결정

- 채권가격 : 채권을 소유함으로써 얻을수 있는 미래 현금흐름을 적절한 할인율로 할인하여 현재가치로 환산한 값

- 할증채 : 액면이자율 >시장이자율 (액면가보다 높은 가격으로 발행)

- 할인채 : 액면이자율 <시장이자율 (액면가보다 낮은 가격으로 발행)

- 액면채 : 액면이자율 = 시장이자율 (액면가로 발행)

- 말키엘의 채권가격정리

1. 채권가격과 시장이자율은 역의 관계를 가진다.

2. 만기가 길수록 시장이자율의 변화에 따른 채권가격의 변동폭이 더 커진다.

3. 시장이자율 변화에 대한 채권가격의 변동폭은 만기가 길어짐에 따라 체감하면서 증가한다.

4. 만기가 일정할 경우 시장이자율 하락으로 인한 채권가격의 상승폭은 같은 크기의 이자율 상승으로 인한 채권가격의 하락폭보다 크다.

5. 액면이자율이 낮을수록 시장이자율 변화에 따른 채권가격의 변동폭이 더 커진다.

2. 채권수익률

1) 만기수익률 : 연간 어느 정도의 수익을 가져오는가를 나타내는 예상수익률

2) 단순수익률 : (액면이자 / 채권가격) 액면이자가 채권가격에서 차지하는 비율.(=주식에서의 배당수익률)

3) 실현수익률 : 실현총수익의 투자금액에 대한 비율을 이용하여 복리방식으로 계산

03. 채권수익률의 기간구조

1. 채권수익률의 기간구조 : 채권수익률과 만기의 관계를 설명하는 곡선. 수익률곡선이라고도 함.

2. 채권수익률의 기간구조이론

1) 기대이론 : 채권수익률의 기간구조가 미래이자율에 대한 투자자들의 평균적인 기대를 정확히 반영하여 결정

                   채권수익률 = 미래 예상이자율

2) 유동성선호이론 : 장기채권에 투자할 경우 예상 미래이자율 외에 추가적인 프리미엄을 요구한다는 이론.

                   채권수익률 = 미래 예상이자율 + 유동성 프리미엄(불확실성 및 변동가능성에 따른 보상)

3) 시장분할이론 : 투자계층이 서로 다른 단기채권과 장기채권의 수익률은 각각 분할된 시장에서 독립적으로 결정

04. 채권수익률의 위험구조

1. 채무불이행위험과 채권수익률의 위험구조

- 채무불이행위험 : 채권 발행주체가 이자와 원금을 약속한 대로 지급하지 못할 가능성 à 채권수익률의 위험구조

- 수익률스프레드 : 채무불이행이 발생하지 않는다고 가정하여 계산된 약속수익률과 무위험수익률의 차이

- 채무불이행프리미엄 : 약속수익률과 채무불이행가능성을 고려하여 계산된 수익률의 기대값인 기대수익률의 차이

- 위험프리미엄 : 기대수익률과 무위험수익률의 차이

- 수익률스프레드 = 약속수익률 – 무위험수익률

                      = (약속수익률 – 기대수익률) + (기대수익률 – 무위험수익률)

                      = 채무불이행프리미엄 + 위험프리미엄

2. 채권등급평가 : 신용평가기관이 발행주체의 능력을 평가하여 등급을 매겨 투자자에게 전달하는 제도

- 정크본드 : 채무불이행위험이 높은 투기적 성격의 채권(S&P의 BB+ 또는 무디스의 Ba1등급 이하)

3. 채권등급과 만기수익률 : 채권등급이 높을수록 채권의 만기수익률이 낮아진다