경영학과, 주식, 투자 상담사등 증권투자론 핵심 요약 정리 5. 주식의 가치평가

제 2편 주식투자

Chapter 5. 주식의 가치평가

 

1. 배당평가모형

P0 : 주식의 현재가치     P1 : 1년도 말의 주식가격    D1 : 1년도 말의 배당금             r : 주식의 할인율(요구수익률)

1.1. 기본적 주식평가모형

P0 = (D1 + P1) / (1+r)

1.2. 단순화된 배당평가모형

1) 성장 없는 주식의 평가모형 (예제 p.153)

P0 = D1 / r

2) 항상성장모형 : 배당금이 매년 일정한 비율 g(매출액에 대한 성장률)로 성장한다고 가정 (예제 p.154)

P0 = D1 / (r-g)

 

2. 성장기회와 주식평가모형

 

2.1. 성장 없는 주식의 평가모형 : 순이익을 모두 배당. 유보비율이 0이므로 성장률 0.

P0 = D1/r = EPS1/r (EPS1 = 1년도 말의 주당순이익)

 

2.2. 성장주식의 평가모형 : NPVGO모형

P0 = 성장 없는 주식의 현재가치 + 성장기회의 순현가 = EPS1/r + NPVGO (예제 p.156 참고)

 

3. 경제적 부가가치

 

3.1. 경제적 부가가치(EVA)의 개념 및 측정 à 단기성과를 측정하는 데 유용한 척도

EVA = 세후 영업이익 – (세후 이자비용 + 자기자본비용(금액)) = 투자자본 * (투자수익률-가중평균자본비용(%))

 

3.2. EVA 모형에 의한 기업가치평가 (예제 p.160 참고)

기업가치 = IC(투자자본) + 예상 EVA의 총 현재가치

 

4. 주가배수모형 : 시장에서 특정 기업의 과거성과 및 미래 전망이 어떻게 평가되고 잇는지 보여주는 지표

주가수익비율(PER), 주가장부가치비율(PBR), 주가매출액비율(PSR), 주가현금흐름비율(PCR)

 

4.1. 주가수익비율(PER) 모형 (예제 p.164)

PER : 주가가 주당순이익의 몇 배인가. PER = 주가 / 주당순이익

유용성 : 기업가치 결정하는데 중요 요소, 이해하기 쉽고 광범위하게 이용, 주식의 장기평균수익률과 밀접한 관계

한계점 : per가 0이하이면 해석이 어려움, 주식가치 왜곡 가능, 당기순이익에만 의존, 장기적 평가 힘듬

 

4.2. 주가장부가치비율(PBR) 모형

PBR = 주가 / 주당순자산 (1 미만은 저평가되었다는 해석)

유용성 : 대부분 0보다 크므로 PER보다 사용상 제약을 덜 받음, 시계열적으로 안정적, 유동성이 매우 높은 기업의 적절한 측정치, 장기수익률과 밀접한 관계

한계점 : 종업원의 기술력과 교육수준 등 질적 가치 반영 못함, 보유 자산 유형이 매우 상이할 경우 무의미

 

4.3. 주가매출액비율(PSR) 모형 : 기업의 주당 매출액 1원에 대한 질적 가치

PSR = 주가 / 주당매출액

유용성 : 적용상 제약을 덜 받음, PER보다 적용상 유리, 순환되는 사업이나 이익이 없는 기업 대상에 적절, 장기수익률과 상호관련성이 높음

한계점 : 수익성이 낮음 기업들과 비용구조가 상이한 기업에는 적용 곤란, 다른 업종간의 기업에는 적용이 어려움

 

4.4. 주가현금흐름비율(PCR) 모형 : 주가가 주당현금흐름의 몇 배인가

PCR = 주가 / 주당현금흐름

유용성 : 적용이 용이, 장기수익률과 깊은 관계

한계점 : 음의 값을 가질 경우 분석이 어려움

 

4.5. EV/EBITDA 비율

EBITDA는 현금흐름과 유사한 의미

유용성 : 자본구조의 차이가 있는 기업들을 상대평가하는데 유리, 이익이 0이하여도 양값을 가질 경우가 많음

한계점 : 기업잉여현금흐름에 비해 기업가치와 낮은 상관관계