경영학과, 주식, 투자 상담사등 증권투자론 핵심 요약 정리 10. 옵션

Chapter 10. 옵션

01. 옵션의 기초개념

1. 옵션의 의의

- 옵션 : 특정 자산을 지정된 날짜 or 그 이전에 미리 약정된 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 부여하는 계약

- 매입자(소유자) : 옵션을 매입한 사람     - 매도자(발행자) : 옵션을 매도한 사람

- 옵션의 행사 : 옵션계약을 통해 기초자산을 사거나 파는 행위

- 기초자산(S) : 옵션계약의 대상이 되는 자산으로서, 주식옵션일 경우 기초자산은 주식이 된다.

- 행사가격(X) : 옵션계약시 약정된 기초자산의 매입 또는 매도가격

- 만기일(T) : 옵션을 행사하여야 하는 최종일로서, 만기일이 지나면 그 옵션은 사라지게 된다.

- 미국형 옵션 : 만기일 이내 언제든지 행사 가능   (ó 유럽형 옵션)

2. 만기일에서의 옵션가치

1) 콜옵션 : 기초자산을 지정된 날짜에 약정된 가격으로 살 수 있는 권리

if(S >X) then 가치가 있다. 내가격(ITM) à 가치 : S-X

if(S <X) then 가치가 없다. 외가격(OTM) à 가치 : 0

- 유한책임증권 : 콜옵션의 가치는 결코 0보다 작을 수 없다.

2) 풋옵션 : 기초자산을 지정된 날짜에 미리 약정된 가격으로 팔 수 있는 권리

if(S <X) then 가치가 있다. 내가격(ITM) à 가치 : X-S

if(S >X) then 가치가 없다. 외가격(OTM) à 가치 : 0

3) 옵션의 매도

- 콜옵션을 매도한 사람은 주식을 행사가격으로 인도할 의무를 가짐. 매입자가 얻는 이익 (S-X)의 손실을 입음

- 풋옵션을 매도한 사람은 주식을 행사가격으로 인수할 의무를 가짐. 매입자가 얻는 이익 (X-S)의 손실을 입음

3. 옵션의 종류 : 코스피200옵션, 개별주식옵션, 미국달러옵션, 코스닥스타지수, 3년 국채선물옵션

- 코스피200옵션 : 실체가 없는 주가지수를 거래대상으로 하고 있기 때문에 권리행사시에 기초자산을 주고 받을 수 없다.

02. 옵션의 결합 : 풋-콜 패리티

1. 옵션의 결합

- 방어적 풋 : 주가가 떨어지더라도 손실을 일정수준에 묶어둘 수 있는 보험효과

2. 풋-콜 패리티 : 옵션을 이용하여 위험을 제거. 동일한 X와 T를 가진 유럽형 풋과 콜옵션가치 사이의 균형관계

- 식 :   ó

03. 옵션의 가격결정

1. 옵션가치의 결정요인

요인	콜옵션	풋옵션
행사가격 만기일(미국형) 기초자산의 가치 기초자산의 변동성 무위험이자율	- + + + +	+ + - + -

2. 옵션가격결정모형

1) 이항옵션가격결정모형 : 주가가 이산적으로 변하며, 그 변동은 상승or하락 두 가지로 한정된다는 가정하에 도출

2) 블랙-숄즈 옵션가격결정모형

04. 옵션투자전략

1. 기본포지션 : 콜옵션 또는 풋옵션 1개에 투자하는 전략

2. 헤지포지션 : 투자손실위험을 제거하기 위해서 주식과 옵션을 결합하여 투자

1) 방비 콜 : 주식 1주를 매입하고 동시에 그 주식에 대한 콜옵션 1개를 매도하는 전략

2) 방어적 풋 : 주식 1주를 매입하고 동시에 그 주식에 대한 풋옵션 1개를 매입하는 전략

3. 스프레드 : 두 개 이상의 같은 종류 옵션을 결합

1) 강세스프레드 : 만기는 동일하나, 행사가격이 서로 다른 두 개의 콜옵션을 결합

2) 약세 스프레드 : 만기는 동일하나, 행사가격이 서로 다른 두 개의 콜옵션을 결합

3) 나비스프레드 : 만기는 동일하나 행사가격이 상이한 세 가지 옵션을 결합

4. 콤비네이션 : 동일한 주식에 대한 콜옵션과 풋옵션을 동시에 발행하거나 매입하는 전략. 서로 다른 옵션의 결합.

1) 스트래들 : 행사가격과 만기일이 동일한 콜옵션과 풋옵션을 매입

2) 스트립/스트랩 : T=X인 콜옵션 1개와 풋옵션 2개를 매입 / T = X인 콜옵션 2개와 풋옵션 1개를 매입.

3) 스트랭글 : T가 같으나 X가 서로 다른 콜옵션과 풋옵션을 매입