경영학과, 주식, 투자 상담사등 증권투자론 핵심 요약 정리 12. 효율적 자본시장

Chapter 12. 효율적 자본시장

01. 효율적 자본시장의 기초개념
1. 효율적 자본시장의 의의
- 시장효율성
정보효율성 : 정보가 투자자에게 비용 없이 즉시 전달되어 증권가격에 충분히 반영
운영효율성 : 거래비용 등 장애요인 없이 증권거래가 원활하게 이루어지는 경우 달성
배분효율성 : 정보효율성과 운영효율성을 전제로 자원의 효율적 배분이 달성되는 것
- 효율적 자본시장 : 증권가격에 영향을 미칠 수 있는 모든 정보가 증권가격에 ‘신속’, ‘충분히’ 반영되는 시장
- 주가의 반응 : 조기반응(내부정보가 공시 전에 누출), 과잉반응, 지연된 반응(소규모일 경우)
2. 효율적 시장가설(EMH) : 현실적으로 성립하는가를 test 하여야 하는 하나의 가설
1) 약형 효율적 시장가설 : 과거의 주가 움직임이나 거래량 등과 같은 정보가 주가에 충분히 반영 à 기술적 분석
2) 준강형 효율적 시장가설 : 공개적으로 이용가능한 모든 정보(공시)가 주가에 충분히 반영 à 기본적 분석
3) 강형 효율적 시장가설 : 비공개된 내부정보가 주가에 충분히 반영
3. 효율적 시장과 관련된 논쟁
1) 투자규모의 문제 : 1조원의 연 0.1% 수익 = 10억
2) 선택편의의 문제 : 우수한 투자기법은 공개되지 않음.
3) 행운의 문제 : 투자성과가 운(luck)에 의하여 이루어짐
02. 효율적 시장과 투자관리
- 소극적 투자관리 : 분산투자된 포트폴리오를 구성하여 위험을 최소화(자본시장이 효율적이라는 전제)
- 적극적 투자관리 : 평균 수익률 이상의 성과를 얻고자 하는 전략(자본시장이 비효율적일 수 있다는 가정)
03. 시장의 이례적 현상 : 자산가격결정이론으로 설명되지 못하는 부분이 체계적이고 지속적으로 나타나는 현상
1. 저PER효과 : PER이 낮은 주식이 PER이 높은 주식보다 평균적으로 높은 수익률을 얻음
2. 저PBR효과 : 낮은 수준의 PBR을 지닌 주식의 수익률이 높은 수준의 PBR을 지닌 주식의 수익률보다 높게 나타남
3. 기업규모효과 : 소규모 기업의 주식수익률이 대규모 기업에 비하여 높게 나타남. (high risk à high return)
4. 주말효과 : 금요일의 수익률이 다른 요일에 비하여 높고, 월요일의 수익률이 다른 요일보다 낮게 나타남
5. 1월효과 : 1월의 수익률이 다른 달의 수익률보다 높고, 이러한 차이가 지속적으로 발생
6. 과잉반응효과 : 주가가 새로운 뉴스에 대하여 과도하게 반응
7. 최초공모주효과 : 최초공모주가 실제가치에 비하여 체계적으로 낮은 가격에 발행

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